兴业证券2014年经济整体难有明显起色

兴业证券：2014年经济整体难有明显起色

兴业证券2014年A股投资策略会于12月3日在上海召开，兴业证券认为，经济增速短期难有大起色，库存与地产的拉动减弱。2013年库存的低基数效应及地产链条及其盘活的地方资金链，是经济保持在7.5%以上的重要支撑因素。而这两个因素在2014年将减弱。尽管当前不存在2012年大幅去库存那样的增长下行压力，但短期内(2014年)经济恐难有快速的改善。　　兴业证券认为，2013年中期以来，银行不断的削减低收益资产来满足非标融资的需求。从国债、金融债到中高级评级信用债，银行削减的低收益资产范围不断扩大。同时，资金的来源端-居民存款搬家开始进入利率敏感区间。在大周期处于“前景”的背景下，“拆东墙”的难度越来越大，是进入2014年所面临的最主要风险。　　兴业证券称，下半年面临信托大规模到期的“大考”。2013年4季度到期的7000亿信托，已经使得银行资金趋紧、债市出现大幅调整。而2014年下半年到2015年1季度期间，2.9万亿的信托将面临到期(还不包括其他非标资产)，意味着资金面将面临大考。　　兴业证券指出，无“外财”而不富。如果没有外部因素的支持，则2014年出现信用风险的概率很大。而十八届三中全会提出的改革规划，其中提升经营效率的那些政策见效可能需要时间，无法立竿见影地缓解这一风险。相对来说，有以下三种外部因素是更有可能用来缓解债务及资金链风险的潜在手段：1、银行会同业监管有效执行，约束非标，打开央行降低“两率”的空间。2、土地改革推进，居民资产端市值向上重估，通过扩张资产缓解资产负债率压力。3、资本项目开放，通过资本“走出去提高收益”以及“引进来对外融资”，缓解国内的资金链压力。

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