A股告别单边下跌券商更趋分化

国元证券表示,2009年,从推进资本市场稳定健康发展、更好地服务国民经济大局出发,预计管理层将显著加大深化中国资本市场改革创新的力度。另一方面,在中央促内需、保增长的政策刺激下,中国宏观经济进一步恶化可能性不大、短期筑底有望,同时,经过一年多调整,股市系统性风险已大幅释放,因此2009年中国股市告别单边下跌走势应没有悬念。

基于上述前提,国元证券认为,中国证券业发展相比上年将显得较为乐观,但竞争也更趋激烈。

第一,尽管发行节奏仍将受到严格控制,但IPO承销业务肯定会逐渐恢复,2008年已过会但未发行的公司必然率先发行上市,券商投行业务将重新启动,而一旦创业板推出,以创业板承销为主的券商将大幅受益,不过总体上券商债券承销与并购业务将提升更快。

第二,随着股市跌势缓和,券商自营将逐步止损,而债市的继续走强将推动券商在债市的投资比重显著提高。

第三,随着换手率降至历史低位,大小非解禁、新股扩容后带来流通股规模大幅上升,市场交易额将继续稳定,不过在经纪人新规等机制作用下,佣金率将进一步走低,从而带来券商经纪业务的利润率继续下降。

第四,营业网点新规对券商的影响将是深入且持续的,大型、优质券商将充分利用这一政策进一步完善网点布局,使得中小券商的传统盈利空间被挤压,导致中小券商加速向地方经纪商或特色化券商分化。

第五,相比牛市阶段,随着营业收入下滑,券商成本压力将凸现,越来越多的券商将寻求压缩管理费用、场地面积、调整人力资源开支等方式,以降低成本,保证持续发展。

第六,随着直投范围的扩大,券商直投业务将显著发展,这将有助于获得直投资格的券商平滑业绩、增加稳定性,改善靠天吃饭的困境,同时也将未获直投资格的券商置于了竞争劣势。

第七,融资融券、股指期货一旦推出,将影响重大。由于获得资格的券商始终有限,因此该业务在给参与的大券商带来丰厚利益的同时,必然加大中小型券商的生存压力,进而迫使国内券商群体进一步分化。

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